© Reuters. FILE PHOTO: Budynek Rezerwy Federalnej na zdjęciu w Waszyngtonie, USA, 19 marca 2019 r. REUTERS/Leah Millis/File Photo
By David Randall
NOWY JORK (Reuters) – Inwestorzy nastawiają się na długi slog na amerykańskim rynku akcji w nadchodzących miesiącach, przygotowani na więcej tumultu w sektorze bankowym i obaw o to, jak zacieśnianie przez Rezerwę Federalną będzie falować po gospodarce.
Obawy związane z sektorem bankowym napędzały ostre ruchy w akcjach finansowych w Stanach Zjednoczonych przez cały tydzień po upadku dwóch amerykańskich kredytodawców i zainicjowanym w ubiegły weekend przez szwajcarskie władze przejęciu pogrążonego w kłopotach Credit Suisse przez konkurencyjny UBS.
Wielu martwi się, że inne przykre niespodzianki czają się, gdy szybka seria podwyżek stóp procentowych, którą Fed dostarczył w ciągu ostatniego roku, wysusza tani pieniądz i poszerza szczeliny w gospodarce.
„Rynek jest w tym momencie bardzo nerwowy, a inwestorzy działają najpierw, a niuanse analizują później” – powiedział Wei Li, globalny główny strateg inwestycyjny w gigancie funduszy BlackRock (NYSE:). „To zrozumiałe, bo nie jest super jasne, że to jest definitywnie opanowane”
W ostatnich dniach inwestorzy skupili się na niemieckim gigancie Deutsche Bank (ETR:). Akcje firmy straciły w tym miesiącu około ponad jedną czwartą wartości, w tym piątkowy spadek o 8,5%, a koszt ochrony przed niespłaceniem jej obligacji gwałtownie wzrósł, mimo że niewielu stawia ją w jednej klasie z Credit Suisse.
„Nie jesteśmy dziś zaniepokojeni kwestiami kontrahenta, płynności” z Deutsche, powiedzieli analitycy JPMorgan (NYSE:) w piątkowym raporcie.
Na razie niewielu inwestorów widzi tegoroczne wydarzenia jako powtórkę kryzysu systemowego, który przetoczył się przez rynki w 2008 r., doprowadzając do upadku Lehman Brothers i wywołując rządowe bailouty dużych instytucji finansowych. Ale inwestorzy są ostrożni, bojąc się, że kolejny run na banki może wybuchnąć, jeśli ludzie uwierzą, że amerykańscy lub europejscy regulatorzy nie będą chronić deponentów.
„To prawie jak dylemat więźnia, gdzie jeśli wszyscy zgodzą się, że nie wyciągną swoich depozytów to wszystko powinno być w porządku, ale jeśli tylko jedna osoba zdecyduje, że wychodzi to kula śnieżna wciąż rośnie” – powiedział Tim Murray, strateg rynku kapitałowego w dziale Multi-Asset Division w T. Rowe Price, który niedoważa akcje, skupiając się na rachunkach rynku pieniężnego, które oferują zyski porównywalne do Treasuries.
Niepewność co do zamiarów Fed wzmacnia wahania inwestorów w akcjach i wywołuje ogromne huśtawki cen amerykańskich obligacji rządowych.
Fed podniósł w środę stopy o 25 punktów bazowych, ale zasygnalizował, że jest na granicy wstrzymania dalszych podwyżek. Inwestorzy zwrócili się w stronę bezpiecznej przystani, jaką są amerykańskie obligacje skarbowe, wysyłając rentowność dwuletniej obligacji, która ściśle odzwierciedla oczekiwania dotyczące polityki Fed, do 3,76% w tym tygodniu, najniżej od połowy września.
Dalsze niepowodzenia w branży bankowej mogą oznaczać szybsze cięcia stóp, ponieważ osłabione warunki finansowe pozwalają Fedowi na złagodzenie walki z inflacją, powiedział Tony Rodriguez, szef strategii stałego dochodu w Nuveen. Kontrakty futures sugerują, że Fed zacznie ciąć stopy do końca roku.
Spadające stopy procentowe sprawiłyby, że akcje płacące dywidendę i niektóre bardziej ryzykowne aktywa, takie jak wyższej jakości obligacje poniżej klasy inwestycyjnej, stałyby się atrakcyjne, powiedział Rodriguez. „Ma sens podejmowanie ryzyka w tych obszarach, aby wykorzystać słabość, którą teraz widzimy”
Aktywa ryzykowne były nieco odporne pomimo obaw w sektorze bankowym, powiedział Jason England, zarządzający globalnym portfelem obligacji w Janus Henderson Investors. Obligacja jest w tym roku w górę o 3,4%, choć daleko od swoich maksimów z początku lutego, i wzrosła o 1% w tym tygodniu, wspomagana przez rajd w akcjach technologicznych.
„Jeśli inflacja spada z powodu zakłóceń w bankach i tworzysz zacieśnienie dla właścicieli domów, Fed nagle ma swoją pracę wykonaną za niego”, powiedział.
Anglia spodziewa się, że rentowność obligacji o dłuższym terminie wykupu zacznie rosnąć z obecnych poziomów, dzięki czemu krótkoterminowe obligacje i fundusze rynku pieniężnego staną się bardziej atrakcyjne.
Inwestorzy prawdopodobnie pozostaną uzbrojeni w potencjał kolejnej głośnej porażki, dopóki Fed lub Skarb Państwa nie zareagują w sposób, który uspokoi obawy o kolejny run na banki, powiedziała Katie Nixon, główny oficer inwestycyjny, zarządzanie majątkiem, w Northern Trust (NASDAQ:), który skupia się na akcjach sektora technologicznego z „fortecą bilansów”
„W tej chwili jest to kryzys zaufania i wszyscy szukają kierunku” – powiedziała.
